2020年最后兩個交易日，上海迎來近20年最冷冬天，蕭瑟寒風中，景林人依舊準時召開晨會、圍繞基本面進行討論，16年來從未間斷。
這已發(fā)展為景林的一種企業(yè)文化與信仰，區(qū)別于市場上普遍浮于表面的價值投資，景林選擇深耕——全面且“出圈”的調(diào)研和抽絲剝繭的分析。堅守的結(jié)果是百花齊放，運作十年以上的旗艦產(chǎn)品金色中國和景林穩(wěn)健都取得了費后年化收益超過20%的出色業(yè)績。
做一名長跑健將
上海陸家嘴是公認的國際金融中心，眾多金融機構(gòu)匯集于此，但也有類似興全、睿遠基金選擇遠離這片喧囂的企業(yè)，景林資產(chǎn)亦是如此，透過公司的會議室落地窗可以俯瞰蔥郁的世紀公園。
景林資產(chǎn)成立于2004年，如今已發(fā)展為中國最大私募基金之一。16年來，憑借過硬的業(yè)績，景林幾乎包攬了國內(nèi)私募行業(yè)以及國外私募基金領(lǐng)域所有重量級獎項。
一位投資者表示，自己十年前申購了景林穩(wěn)健，做家庭金融資產(chǎn)的一塊重要配置，一直都比較滿意產(chǎn)品業(yè)績。這也側(cè)面應(yīng)證了一位長期跟蹤景林資產(chǎn)的人士的建議，景林的產(chǎn)品要長期持有，五年起步為佳。
景林擁有在整個行業(yè)內(nèi)都屬于“配置豪華”的研究團隊。國內(nèi)外名校教育背景是標配，更重要的是，景林的多名研究員在各自研究的領(lǐng)域有多年實業(yè)工作經(jīng)驗，是各自行業(yè)的專家，有的具有國內(nèi)外著名金融或監(jiān)管機構(gòu)的工作經(jīng)驗，并且多人擁有CFA資格，因為景林認為這樣能更好的理解行業(yè)，理解企業(yè)本質(zhì)。
除了內(nèi)部研究外，景林還跟國內(nèi)和國際一流的券商、咨詢機構(gòu)保持著緊密的業(yè)務(wù)溝通，因此可以獲得全方位的、全球的宏觀、策略、行業(yè)和個股研究。
景林還在不同行業(yè)都有研究專家，這些行業(yè)專家對于行業(yè)和公司的理解很大程度上都要深于大多數(shù)金融機構(gòu)的研究員，因此可以更清楚地了解各行業(yè)的最新變化。
“出圈”式調(diào)研
事實上，“景林式調(diào)研”是行業(yè)一股低調(diào)的清流。不同于大家熟知的、偶爾“翻車”的“中國式調(diào)研”，景林資產(chǎn)始終堅持用看上去最“笨”的、最費時費力的方式調(diào)研，但結(jié)果證明，耐得住寂寞方能守得住繁華。
今年，一份記錄景林調(diào)研方法的文章讓景林資產(chǎn)正式“出圈”。2018年7月，拼多多于納斯達克上市，外界仍鋪天蓋地看衰的聲音，當年10月，景林僅有30多人的景林資產(chǎn)先后派出了15路調(diào)研團隊，沿著三條鐵路干線，分別奔赴攀枝花、延安和惠州等15個不同省份的內(nèi)地城市調(diào)研拼多多的核心消費者，以及前往義烏、武漢和廣州等地走訪平臺商家和產(chǎn)業(yè)人士。
出發(fā)前，景林資產(chǎn)總結(jié)了當時五環(huán)內(nèi)投資圈對于拼多多普遍的質(zhì)疑點，提出五個假設(shè)，包括“用戶因為低價才選擇拼多多，盡管能忍受低品質(zhì)，但滿意度的絕對值是不足的”、“有關(guān)拼多多的負面新聞會對用戶產(chǎn)生負面影響，影響購買決策”、“拼多多崛起是因為淘寶沒有完全覆蓋到，現(xiàn)有用戶終將流入淘寶”、“用戶在拼多多上只買便宜的東西”、“用戶對‘拼團’新鮮勁過了以后，熱度就會下來”，但調(diào)研后均被一一粉碎�？吹搅嘶久娴木傲仲Y產(chǎn)最終將拼多多納入到了重點股票池。
在與投資者交流時，景林曾透露一個細節(jié)：景林只會花很少的精力在調(diào)研上市公司本身上，而會花更多的時間去調(diào)研上市公司周圍相關(guān)的的外部機構(gòu)。其中一個調(diào)研重點是競爭對手。“同行是冤家”，意味著同行業(yè)里的人往往會對這個行業(yè)最了解，也體會的更加深入，尤其是負面情況，景林會對調(diào)研企業(yè)的競爭對手做出一個非常詳盡的調(diào)研。對于一個企業(yè)的深度調(diào)研整套流程走完需要投入很大的時間、精力與各類資源，但景林愿意做出投入去看透一家上市公司，因為價值投資所賺取的主要收益來自于上市公司利潤上漲帶來的股價提升。
文化為基石
羅馬并非一日建成的。一家企業(yè)能否做大做強、留住人才最終靠的是文化，而景林是真正在踐行“價值投資”投資理念的資產(chǎn)管理公司。
景林認為，公司的價值投資的核心是基本面研究，它分析影響公司發(fā)展的一切客觀事實，計算公司的內(nèi)在價值。它跟價值投資是一體兩面——基本面研究是價值投資的手段，價值投資是基本面研究的結(jié)果。兩者背后蘊藏著同一套信仰：企業(yè)的價值最終由基本面決定，而不是短期的波動。
景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程曾表示，景林的投研人員擁有一種心照不宣的默契，即一切都要圍繞基本面研究來展開。無論是抽絲剝繭的分析，還是費時費力的調(diào)研，亦或是困境時刻的堅守，這些行為的動機源頭，都必定是基本面研究。
有人給景林計算過一組數(shù)字，每個工作日1次晨會、每周2次夜會、20多位研究員每人每年深耕3-5個行業(yè)或個股并做報告，這意味著，景林每年的固定會議約430場(250+100+80)。而這一場場會議，或圍繞市場動態(tài)和跟蹤公司進行討論、或就一個具體投資議題深入探討，景林的投研人員16年從未間斷，無論是在海外休假、還是在外省調(diào)研，都需接入遠程電話會議。
在討論中，模式、格局、財務(wù)、團隊、產(chǎn)品、調(diào)研信息等基本面因素都是重點討論的范疇，K線、概念、技術(shù)分析等非基本面的因素則根本不在討論的范圍內(nèi)。這表面上是一種普通的交流，本質(zhì)上卻是一種高密度的規(guī)訓。這種日復一日的規(guī)訓已成為景林日常工作的例行程序。
景林人的心照不宣讓各部門之間的配合高效，精兵強將應(yīng)運而生。分管市場條線業(yè)務(wù)的董事總經(jīng)理田峰簡單描述過，不管是投研部門、市場團隊、產(chǎn)品、運營……其實大家都有這種底層認同，包括一線的銷售。如果沒有這種認同的話，每個人都急功近利，那么辛苦打下來的基礎(chǔ)就功虧一簣了。
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